洞察周报-QDII

洞察周报——QDII

日期：2012年2月20日

不确定逐渐下降，有利股市步步走高

每周视角 (Chart of the Week)

美元兑日元汇价走势

资料来源：Bloomberg / 数据日期：2012.2.17

日本央行上周意外地宣布扩大资产购买规模10万亿日元，同时也首次订立通胀目标1%。加上先前美联储(低利延长)、英国(扩大QE)与欧洲央行(LTRO)的最新货币政策，代表G4央行货币政策已全面进入第二档次。

在国会要求其扮演更积极角色下，日本央行终于有了积极动作。市场认为日本将实行类似债务货币化(Debt Monetization)的策略，因此随政策一出，日元上周兑美元贬值近2%，日本央行积极动作或许将会改善日元升值与通货紧缩的长久问题。

全球财经洞见 (2/13~2/17)

【机会】

欧元区财长会议将希腊援助法案的决议延至周一(2/20)，不过希腊已通过紧缩财政方案、答应额外削减3.25亿欧元，并给予大选后持续减赤改革的书面承诺，符合欧盟提出欲获取援助的先决条件。西班牙、意大利成功发债，得标利率下降。中国人行行长周小川表示将持续投资欧元资产协助解决危机。
评析：若希腊在周一成功获取金援同意，加上欧洲央行(ECB)月底再度提供的长期低利贷款(LTRO)支持，西义等国近期成功发债以及中国重申愿买入欧元资产，将持续降低市场对欧债危机的担忧！不过投资人仍需持续留意欧债危机的演变，因为即使援助在本周顺利通过，希腊为避免3/20的144亿欧元债务违约，未来几周仍需提交债务减记谈判的条件、待各方同意并进行换债动作等，这些事项的落实不仅有时间压力，亦需顺利到位，才能避免欧债事件再起波澜。

美国国会周末顺利通过将「薪资税减税」等刺激政策延长至年底，欧巴马随后将很快签署通过。
评析：虽然市场普遍预期两党在2月底到期前会通过此政策，不过提前完成已有助消弭不确定性。

企业财报优于预期的有：大都会保险、安捷伦、应用材料、雀巢、Banco do Brasil、印度国家银行、塔塔汽车等。不如预期的有：杜克能源公司、法国巴黎银行、法国兴业银行、宏碁、淡水河谷等。
评析：根据Thomson统计，截至2/17，S&P 500指数成份股共有404家企业公布第四季财报，其中仅64%的企业获利优于预期(2008Q4以来最低)，预估第四季获利年成长为9.2%，若扣除苹果不计，则其余整体仅成长6.1%。上季成熟与新兴国家企业获利皆不算太亮眼，不过若接下来欧债危机逐步缓解，且经济衰退风险下降，则各国企业获利成长将可望提升，也将有利股市续攻。

根据金融时报报导，中国政府已指示银行业对地方政府债务总计约10.7万亿人民币的贷款予以展期。
评析：若中国监管机构最终同意银行业将表地方政府(或地方融资平台)的债务展延，虽然可能影响银行业的总新增可贷放金额，不过也会为地方融资平台还款争取较多的时间，降低了短期违约的风险。

上周外资大幅买超多数亚股，韩国5.7亿、台湾4.4亿、印度8.1亿*及泰国3.5亿美元；仅小幅卖超印度尼西亚约2,000万美元。国际资金对高收益债券基金净流入17.7亿美元，对新兴美元债及新兴本地债基金，分别净流入5.32亿和2.36亿美元。(*印度资料统计至2/15)
评析：资金持续回补各项风险性资产，若欧债不确定性如预期持续下降，预料资金流向将不会改变。

【风险】

穆迪调降意大利、西班牙与葡萄牙等9国信评或展望，其中法国、英国与奥地利的信评展望降为负向，其亦考虑调降全球17大银行及券商的信用评等。此外，标准普尔(S&P)调降15家西班牙银行和7间葡萄牙金融机构的信用评级；惠誉(Fitch)亦调降西班牙4家银行评级。
评析：国际信评机构持续对欧洲边陲国家及金融体系示警，强调欧洲经济前景的不乐观及金融体系面对的风险，然而在希腊债务危机缓解、欧洲央行长期低利贷款，以及各国陆续进行减赤改革下，市场对降评利空消息的反应已较先前钝化。市场会怕的是「预期之外」的利空，如希腊失序违约或退出欧元区、减赤经改进度落后、经济恶化程度加剧的消息等。


【经济数据】
	美国1月零售销售(不含汽车)月增0.7%(预期+0.5%)；2月费城制造业指数上升至10.2(预期9.0)；周初领失业救济金人数降至34.8万人(预期36.5万)；2月NAHB房屋市场指数为29(预期26)，1月新屋开工月增1.5%(预期-3.4%)；1月CPI年增2.3%(预期+2.8%)。欧元区12月工业生产月减1.1%(预期-1.2%)；4Q GDP季减0.3%(预期-0.4%)。日本4Q GDP季减0.6%(预期-0.3%)。
	印度1月WPI年增6.55%(预期+6.70%/前期+7.47%)。巴西12月零售销售年增6.7%(预期+6.0%)。俄罗斯1月工业生产年增3.8%(预期+2.7%)。中国1月70个大中城市房价无一上涨，有47个下跌。
	央行动向：日本央行扩大资产购买规模10万亿日元，订通胀目标1%。中国人行下调存款准备率0.5%。评析：国际信评机构持续对欧洲边陲国家及金融体系示警，强调欧洲经济前景的不乐观及金融体系面对的风险，然而在希腊债务危机缓解、欧洲央行长期低利贷款，以及各国陆续进行减赤改革下，市场对降评利空消息的反应已较先前钝化。市场会怕的是「预期之外」的利空，如希腊失序违约或退出欧元区、减赤经改进度落后、经济恶化程度加剧的消息等。

【投资建议】

市场许多不确定性已逐渐下降，我们看到希腊应可望获得援助、欧洲央行LTRO政策效果显现、美联储延长低利率到2014年末尾、美国确认延长薪资税减税到年底、各国央行宽松政策方向一致等，众多不确定性厘清将有助未来经济与企业获利表现，预期也将推升相关风险资产价格趋势向上。目前市场主要变量仍是欧债危机，现在起到3月20日会是关键时刻；此外，假使未来油价(或粮价)续升，则需观察是来自供给或是需求面因素，倘若是来自需求面提升，则对市场信心冲击将会较小。

本周观察重点 (2/20~2/24)

欧债危机–欧元区财长会议(2/20)、G20央行财长会议(2/24、25)。

企业财报–家得宝、威名百货、戴尔、惠普、法国农业信贷银行、苏格兰皇家银行等。

经济数据与油价–美国房市、周初领失业救济。汇丰中国PMI初值。伊朗情势对油价影响。

上周全球金融市场表现 (2/13~2/17)

【全球股市】

		上周收盘	一周%	Ytd%			上周收盘	一周%	Ytd%
M S C I	MSCI世界指数	344	1.64	8.74	亚太	中国上证	2,357	0.22	7.17
	MSCI成熟市场	293	1.61	8.39		香港恒生	21,492	3.41	16.58
	MSCI新兴市场	45,581	1.84	11.14		台湾	7,894	0.41	11.63
	MSCI亚洲	650	2.01	12.70		韩国	2,023	1.49	10.83
	MSCI东南亚	4,234	1.16	11.43		新加坡	3,001	1.37	13.39
	MSCI中国	62	2.58	16.42		马来西亚	1,557	-0.29	1.73
	MSCI欧非中东	429	1.60	9.79		泰国	1,130	1.53	10.20
	MSCI拉美	74,372	1.61	8.38		印度尼西亚	3,977	1.64	4.04
美国	道琼斯	12,950	1.16	5.99		菲律宾	4,881	2.03	11.64
	S&P 500	1,361	1.38	8.24		印度	18,289	3.05	18.34
	Nasdaq	2,952	1.65	13.31		越南	403	-0.42	14.72
	费城半导体	432	2.83	18.55		澳洲	4,196	-1.16	4.60
	罗素2000	829	1.89	11.84	E M E A	俄罗斯	1,657	3.33	19.65
欧洲	道琼斯欧洲600	266	1.80	8.75		土耳其	61,111	3.00	19.20
	英国	5,905	0.90	5.97		波兰	2,360	1.50	10.04
	法国	3,440	1.97	8.86		以色列	1,105	-1.06	2.38
	德国	6,848	2.32	16.10		埃及	498	4.92	33.47
日本	日经225	9,384	4.88	10.99		南非	34,083	0.56	6.56
	东证一部	810	4.03	11.23	拉美	巴西	66,204	3.45	16.65
	JASDAQ	50	-0.54	3.37	拉美	墨西哥	37,915	-0.61	2.26

注:上述指数(包括MSCI指数)收盘价与报酬率皆采原币计价，Ytd 代表年初以来涨跌。

【全球原油/商品市场】

	上周收盘	一周%	Ytd%		上周收盘	一周%	Ytd%
纽约近月原油期货	103.24	4.63	4.46	LMEX金属价格指数	3,554	-4.13	7.49
CRB原物料期货	317.4	1.68	3.96	黄金现货	1,723.4	0.08	10.21

以上数据来源:Bloomberg

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